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食品饮料行业2019年下半年策略报告:重估德国赛
作者:admin发布时间:2019-06-19 03:40

  ◆子行业龙头加快生长的驱动成分认识:1)白酒:岁首以后白酒景气预期充足矫正,白酒行业迎来双击行情。2018 年下半年以后白酒行业景心胸安定回落,但自下而上的消费升级趋向加快,名酒齐集度仍正在继续晋升,展示出更庄重的延长本事。分歧代价带的市集容量空间及逐鹿格式不尽一样,高端白酒和次高端白酒代价带仍处于需求扩容期,他日将充足受益于经济的延长及住民消费本事晋升。2)调味品:行动具备中邦特性的消费操行业,调味品正在产物/品牌/渠道三个层面都具有昭着特质,培植调味操行业具备特有的消费粘性。3)乳成品:双寡头逐鹿格式昭彰,天下性龙头伊利和蒙牛通过巩固财富链上下逛掌控力,增加产物领土,将进一步晋升齐集度;而区域性乳企则厘清营业布局,寻求差别化成长。4)啤酒:我邦啤酒行业发现寡头垄断下的存量博弈逐鹿格式,各品牌企业闭切点由市占率向利润率倾斜;头部企业胀动渠道改制、品牌升级及产能整合,内生延长仍为主旨。

  ◆投资政策:白酒方面,正在春节开门红及淡季渠道代价上挺的利好胀励下,终年盈余预期合理上调,行业进入旺季动销张望期,中心观测茅台放量之后的批价呈现及五粮液挺价之后的动销反应。倡导拉长投资周期,中心闭切贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒等。公共消费品方面, 乳业龙头伊利具备永恒装备价格;调味品板块逐鹿格式最优、庄重延长本事强,中心闭切中炬高新及海天味业;啤酒逐鹿格式改正趋向确定但需长周期兑现,闭切华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒;其他倡导闭切有自下而上筹备改正的细分行业龙头,如洽洽食物/绝味食物/香飘飘等。

  ◆为什么是重估龙头新期间? 记忆 2016年至今的食物饮料行业牛市行情,板块仅有以各细分行业龙头为主的 12 只个股涨幅超越行业指数, 发现出尽头显明的“一九分歧”行情,而龙头企业的逾额收益根源于细分龙头市集齐集度加快晋升,根基面环比加快。 1)宏观维度:食物饮料需求放缓是人均收入秤谌降低流程中消费者的必定遴选。随同人均收入秤谌的降低,2013-18 年以后食物烟酒类开销正在天下住民人均消费开销占比从 31.2%消浸到 28.4%。食物饮料行业合座增速放缓,由增量市集下“蛋糕做大”流程渐渐转折为存量市集下“划分蛋糕”流程。2)财富维度:消费升级靠山下的龙头上风深化。行业延长驱动成分由消费频率降低及渠道扩张带来的销量晋升转折为消费升级靠山下的出售单价晋升,龙头企业具备品牌认知度、德国赛车渠道排泄本事、 新品研发和扩充三大上风,协同搭筑起龙头公司的主题逐鹿壁垒。3) 血本市集维度:A股邦际化经过加快,消费龙头为首要装备偏向。

  ◆怎么重估龙头?1)白酒:弱化周期性头脑,对标邦际烈酒龙头估值; 2)调味品:赐与龙头平静性延长本事充足溢价,DCF 估值更合理;3) 乳成品:确切对于代价战,永恒品牌护城河是主题逐鹿力;4)啤酒: 折旧等对利润影响显明,EV/EBITDA 更合理。

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